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国企要收费了?

2017年09月22日 作者:不做呆萌的萌妹

摘要:中金易峘、梁红指出,一些国有重工业企业盈利快速回升,而同期负债扩张速度明显低于同期贷款利率水平,中金推论认为,2016年以来制造业国企已经开始偿还或核销一些债务。

中金公司易峘、梁红今日点评点评中国国有工业企业盈利复苏,指出其负债水平扩张速度明显低于同期贷款利率水平,推论认为2016年以来,制造业国企随着现金流改善开始偿还或核销一些债务。

部分国有重工业企业负债扩张速度明显放缓

工业企业财务数据显示,2016年下半年来制造业盈利和收入增速均快速回升。更有意思的是,同期的负债增长非常缓慢。

中金评论表示,国有工业企业利润2016年同比增长2.9%、2017年初至今累计增长跳升至41.1%;但与此形成鲜明对比的是,其负债2016年仅增加了0.9%、而2017年1-7月仅上升了2%,扩张速度明显低于同期贷款利率水平(即在无新增债务情况下的负债的“自然”累积速度)。

中金指出,2016年以来,在包括煤炭、钢铁、有色、石化和电力等一些国企集中的重工业行业,其有息负债增速慢于债务的“自然”累积速度(即利率)。同时,在国企较集中的部门,如建筑业,有息债务的增速也明显趋缓。

供给侧改革抑制国企债务扩张“冲动” 现金流改善为“还债”提供条件

中金认为,国企利润率扩张、现金流改善,为其资本回报率的提升提供了基础,为国企债务“付息”甚至“还本”提供了条件。

在这之上,供给侧改革和去杠杆的政策导向,也在促使国企将留存的受益用于“还债”。尤其是本轮供给侧改革对国企集中的重工业行业约束较强,成功地抑制了国企在利润向好时扩张资产负债表的“冲动”。

考虑到中期内,供给侧改革可能继续为国企投资回报率提供有效的支撑, 中金认为本轮国企资本回报率的回升具有较强的可持续性。

此外,国企去杠杆的政策方向不变,在中金看来也将继续促使国企在资产负债表扩张和现金流的管理上更为“自律”。

中金总结指出,中国国企开始“还债”的现象,对改善中国银行资产质量、提升资源配置效率、提高中国企业部门整体投资回报率都将大有裨益;但国企相比民企而言,回报率仍远远落后,而杠杆率则大幅“领先”。 往前看,国企要缩小和民企之间的差距仍然任重道远。

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